Comentário: A manutenção da taxa de juros era a medida menos danosa para o país no momento conturbado que a economia brasileira atravessa. O aumento dos juros, além de completamente inócuo para conter a alta dos preços, serviria apenas para aprofundar a recessão e a crise fiscal, reduzindo a arrecadação pública e aumentando os gastos com juros. Já a redução da taxa de juros está inviabilizada pela elevada inflação, que persistirá até meados de 2016, dada a elevada indexação ainda presente na economia brasileira. Resta saber se a inflação irá ceder as pressões deflacionárias do processo recessivo ou se vai se manter elevada devido a uma combinação de indexação, desvalorização cambial e expectativas altistas. Se os fatores “reais” (como salários, preços administrados e condições de demanda) forem mais determinantes na trajetória dos preços, veremos uma queda gradual do acumulado de doze meses da inflação ao longo do ano, fazendo com que o IPCA feche mais próximo do teto da meta em 2016, o que obrigará uma revisão para baixo nas expectativas de inflação hoje presentes no mercado financeiro. Caso, no entanto, os fatores expectacionais tenham um impacto maior que o esperado, a inflação permanecerá acima do teto da meta por mais um ano, jogando novamente pressão sobre o BACEN para elevar os juros. Do ponto de vista do governo, a manutenção da taxa de juros implica menores gastos com juros, já que os juros futuros de curta maturidade (até um ano e meio) tendem a cair, sendo que nos últimos meses é exatamente estes títulos curtos que o governo tem usado para se financiar. O aumento dos juros longos, com a incerteza do mercado financeiro acerca do futuro da inflação, afeta poucos agentes, uma vez que no cenário atual quase ninguém se financia a longo prazo com a taxa de juros de mercado, se valendo quando necessário da TJLP do BNDES ou de captações no exterior, com juros inferiores aos brasileiros.